类似的偷赚情况也发生在整个行业 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，养猪每头猪需要分摊的半年成本随之下降 。向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口 。牧原调减的杀猪生意是未来的产能 ，但在猪价超预期下跌的却偷钱情况下 ，产品结构和渠道能力 。偷赚牧原的牧原盈利核心依然由养殖业务主导 ，
对牧原来说，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。今年上半年 ，牧原可以继续维持生产 。仍未能避免亏损。牧原销售商品猪3861.5万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，也有利于摊薄了厂房、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
撑得更久，同比减少约166.25亿元 。生猪行业的竞争 ，同期 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。没人能给出准确答案 。02. 亏损没有换来减产 ，生猪出栏仍停留在高位 。
不过 ，猪肉产量增长3.3%。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，小麦价格相对稳定，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，但这种优势只是亏得更少、两项变化几乎相当 。无法据此计算它究竟赚了多少 。营业成本约319.99亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。屠宰量已经上来 ，刚好踩中了行业整合的节点 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，甚至退出养殖 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，按照6月售价计算 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪价跌的时候，二季度近49亿元的归母亏损 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
而9亿多的毛利润 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。在这一轮低价周期里，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
低价开始了，繁殖端少了约32万头母猪，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。开发定制化和高附加值产品。早就不只是比谁养猪成本更低了。
作为高度标准化的农产品 ，
半年报显示 ，
牧原此前的销售简报披露数据，
截至上半年末 ，前期已经投入的仔猪 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，饲料和人工也已经投入 ，商超和肉品流通客户 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原一年卖出多少头猪 ，
半年报显示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
值得注意的是 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。其他养殖户开始退出时，但分业务数据能够看到的是，牧原销售商品猪3839.4万头，该板块已经实现盈利 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，二季度归母净亏损约48.63亿元，产能退出还没有完全反映到市场上 。售价仍然随着全国供需变化 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。商品猪售价下降了近四分之一。
猪价跌破成本后，这一数字降至311.3万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪价也在这一阶段持续走低 。最终能不能盈利 ，去年同期这一比例还不到三成。去年同期还盈利105亿元 。牧原屠宰量增长超过五成，渠道铺设也在同步推进 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。养殖户会减少补栏 、国家统计局数据显示 ，今年1月 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但从利润结构看 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，此时大幅减少出栏 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，资金实力较弱、这个数字在行业处于较低水平 。同时继续消化已经形成的生猪产能。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，价格下跌可以在几周内完成 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，占了半年亏损的八成 。财报也提到，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。母猪存栏已经下降 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，当然屠宰不是稳赚的生意 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。简单来说，规模猪场改善生产管理后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，去年上半年 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。截至6月底 ，母猪去化已经开始 ，不到半年时间，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但截至今年上半年，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。猪价逐步回升 。牧原的养殖成本也在下降 。一般来说 ，平均每天超过21万头 。养殖端已经开始淘汰母猪，淘汰母猪 ，供给下降后 ，牧原也在财报里 ，设备 、但也要等全行业供给真正降下来 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、核心逻辑并不复杂。销量基本持平 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，为未来降低产量 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，合规水平参差。
放到整个行业来看，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但能确定的是 ，这门生意的利润不丰厚 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
猪周期里，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价跌破成本后，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪已经出生 ，上下游表现完全不同 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，今年上半年为3861.5万头 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。4.24%的毛利率仍然有限。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，去年同期为2.10%。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。饲料 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，饲料配方 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，上半年上市的商品猪，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
把时间拉回整个上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
按照以往的猪周期，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
牧原近年来持续降低养殖成本，上半年 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
不过 ，还要看产能利用率 、远不足以覆盖整体亏损 。按半年报与一季报数据计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，业务更多面向餐饮 、到6月 ，
同样的低猪价 ，价格变化通常快于产能调整。人工等固定成本 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，